Desde tarifas abrangentes a grandes reduções de impostos, o presidente eleito Donald Trump tem uma agenda económica ambiciosa. Um grupo, no entanto, poderia atrapalhar seu caminho: os vigilantes dos títulos.
Os preços das obrigações caíram acentuadamente desde a eleição de Trump, uma vez que os investidores temem que as suas políticas económicas reacendam a inflação e conduzam a um aumento dos défices fiscais. E isso importa.
O mercado obrigacionista dos EUA é o maior do mundo e todos os tipos de taxas de juro estão ligados ao desempenho do mercado. Quando as obrigações caem, isso pode prejudicar os EUA, tornando muito mais caro para o governo pedir dinheiro emprestado. E afecta também os americanos normais, ao aumentar o custo dos empréstimos, desde hipotecas até pagamentos de automóveis. Muitas pessoas também mantêm títulos em suas carteiras de investimento ou de aposentadoria, para que possam enfrentar perdas potenciais.
Assim, quando os preços dos títulos estão em queda livre ou caem por um período prolongado, todos os tipos de alarmes soam – e a liquidação pode se espalhar rapidamente. A turbulência pode tornar-se suficientemente poderosa para derrubar governos.
Isto confere aos investidores obrigacionistas uma grande influência – e podem utilizá-la para tentar responsabilizar os governos e forçá-los a inverter as suas políticas económicas. O mercado tem até um termo para os investidores que exercem pressão desta forma: vigilantes das obrigações.
Veja como funcionam os mercados de títulos – e por que você precisa prestar atenção aos vigilantes dos títulos enquanto Trump se prepara para um novo mandato.
Compreendendo os títulos
Os títulos são essencialmente como empréstimos. O governo precisa de pedir dinheiro emprestado para funcionar e pagar todas as suas despesas. Por isso, vende títulos a uma vasta gama de investidores, desde bancos a outros países e a pessoas individuais.
O Tio Sam promete pagar a esses investidores – com juros. Nas conversas de mercado, os juros são chamados de rendimento do título.
As alterações nos preços dos títulos afetam os juros devidos sobre esse título. É uma regra simples: os preços e os rendimentos dos títulos movem-se em direções opostas. Quando os preços dos títulos sobem, os seus rendimentos caem, o que significa que os investidores ficam felizes em aceitar pagamentos de juros mais baixos.
Mas quando os preços das obrigações caem, os seus rendimentos aumentam, uma vez que os investidores exigem mais juros como compensação.
Um aumento nos rendimentos pode ser um grande problema
O mercado de títulos dos EUA é parte integrante do sistema financeiro do país porque os bancos e outras instituições utilizam os rendimentos dos títulos – especialmente o da dívida pública de 10 anos – como referência para ajudá-los a precificar todos os tipos de empréstimos, desde hipotecas até juros. taxas em cartões de crédito ou empréstimos para automóveis.
Assim, quando os preços das obrigações estão a cair e os rendimentos estão a subir, isso pode tornar os empréstimos mais caros. O recente aumento dos rendimentos das obrigações, por exemplo, ajudou a empurrar a taxa hipotecária a 30 anos para cima de forma acentuada, para 6,78%, face a pouco mais de 6% no final de Setembro.
Isto afecta não apenas as pessoas comuns, mas também o governo dos EUA. Todos os anos, os EUA vendem biliões de dólares em obrigações a investidores para poderem suportar os seus gastos. E quando os rendimentos das obrigações aumentarem, os investidores exigirão mais juros, tornando muito mais caro para o governo pedir dinheiro emprestado.
Esses crescentes pagamentos de juros podem piorar ainda mais os défices do país. No último ano fiscal, que terminou em 30 de Setembro, o défice orçamental atingiu 1,8 biliões de dólares – o terceiro mais alto da história dos EUA.
Neste momento, os rendimentos estão aumentando
As ações e as criptomoedas subiram porque esses investidores vêem muito do que gostar na promessa de Trump de impulsionar o crescimento económico. A sua promessa de reduzir os impostos, por exemplo, poderia ajudar a aumentar os lucros das empresas e estimular mais investimentos.
Mas os investidores em títulos reagiram com alarme. Os títulos do governo a 10 anos, por exemplo, caíram desde as eleições, fazendo com que o seu rendimento subisse acentuadamente.
Os investidores em dívidas têm duas preocupações principais. Em primeiro lugar, as promessas de Trump de manter um amplo conjunto de cortes de impostos aprovados em 2017 durante a sua primeira administração e de introduzir novos – como a isenção de impostos sobre rendimentos pagos – poderão levar a défices fiscais ainda maiores. O apartidário Comitê para um Orçamento Responsável estimou que os planos de Trump poderia aumentar a dívida nacional em 7,75 biliões de dólares durante a próxima década.
Os investidores em títulos também estão alarmados com outra grande promessa de Trump: tarifas abrangentes. Os EUA importam muito mais do que exportam, e muitos economistas alertam que as tarifas podem aumentar o preço de tudo, desde dispositivos tecnológicos a sapatos, à medida que as empresas transferem esses custos para os consumidores.
O aumento dos rendimentos não poderia ocorrer em pior momento
Os preços mais elevados dos bens poderiam exacerbar a inflação praticamente no pior momento.
O Federal Reserve passou meses lutando para reduzir as taxas de inflação. Os preços ao consumidor aumentaram 2,6% em outubro em relação ao ano anterior – substancialmente abaixo do pico máximo de décadas de 9,1% em junho de 2022.
A inflação mais baixa permitiu ao Fed começar a cortar as taxas de juro em Setembro. Mas os decisores políticos terão de interromper ou reduzir esses cortes nas taxas se Trump reacender a inflação através da implementação das políticas que prometeu.
É provável que a Fed também fique preocupada se o país registar um aumento dos níveis de dívida. Num discurso no Spelman College em dezembro de 2023, por exemplo, o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que “o orçamento federal está num caminho insustentável”.
Trump pode enfrentar um problema: os vigilantes de Bond podem atacar
Quando os investidores em obrigações ficam assustados, podem tornar-se vigilantes – e podem cobrar um custo aos líderes e governos de todo o mundo.
Veja o que aconteceu no Reino Unido em 2022.
Quando a administração da então primeira-ministra Liz Truss revelou um orçamento que reduziria drasticamente os impostos sem um plano claro sobre como pagá-los, os vigilantes das obrigações revoltaram-se.
Eles venderam títulos do governo do Reino Unido, enquanto a libra afundava, causando turbulência no mercado e manchetes negativas. Truss teve que voltar atrás algumas semanas depois, revertendo os cortes de impostos e demitindo seu ministro das Finanças. Truss renunciou logo depois, tendo sido superado por uma alface.
A ideia de que os vigilantes das obrigações possam derrubar uma administração Trump é absurda, dado que o mercado obrigacionista dos EUA é muito maior do que o do Reino Unido. Mas os investidores em obrigações ainda podem cobrar um pesado preço. Se venderem ou reduzirem as suas compras de dívida, isso poderá criar turbulência nos mercados noutras partes de Wall Street, como os mercados bolsistas, e desencadear uma tempestade financeira.
Isso poderia tornar mais difícil para Trump atingir os seus objetivos. Teria de forçar o seu governo a defender as suas políticas económicas – e justificar se elas valem os danos potenciais para as finanças do país.
