Logo após acordos com importantes credores bilaterais, o governo do Sri Lanka anunciou na semana passada que fechou acordos de reestruturação de dívida com credores comerciais (aqueles que compraram os Títulos Soberanos Internacionais (ISBs) do país).
Da dívida externa de US$ 37 bilhões do país, os ISBs somavam US$ 12,5 bilhões até o final de 2023, de acordo com dados oficiais. De acordo com uma declaração emitida em 3 de julho, os investidores concordaram em aceitar uma redução nominal de 28% no principal dos títulos. O acordo também inclui Macro-Linked Bonds (MLB), cujos pagamentos são vinculados ao crescimento econômico e um potencial título vinculado à governança.
O analista econômico do Sri Lanka, Dhanusha Gihan Pathirana, disse ao The Diplomat que, embora o governo e os detentores de títulos apresentem o acordo como um “corte de cabelo” de 28%, uma redução aplicada ao valor de um ativo, os detentores de títulos podem reduzi-lo ainda mais para apenas 15%, caso certas condições econômicas sejam atendidas.
Pathirana disse que este é um dos acordos de reestruturação de dívida mais desvantajosos que um país em desenvolvimento assinou. “Isso é consideravelmente menor do que os cortes de 18% da Zâmbia e 37% de Gana”, disse Pathirana. Assim como o Sri Lanka, Zâmbia e Gana também entraram em default devido aos impactos da pandemia da COVID, e ambos entraram em acordos de reestruturação de dívida após negociações dolorosas.
Pelo acordo, o Sri Lanka tem que pagar juros baixos de cerca de 3,75 por cento até 2028, mas a partir de 2028, o Sri Lanka deve pagar juros ponderados de 8,2 por cento aos detentores de títulos se o PIB ultrapassar US$ 100 bilhões, disse Pathirana, acrescentando que, dadas as tendências atuais, ou seja, o valor nominal do PIB aumentou em cerca de 14 por cento em 2023, isso é altamente provável. “Este é um ótimo negócio para os detentores de títulos porque as taxas de juros originais estavam entre 5 a 7 por cento”, ele ressaltou.
Histórico das Discussões
De acordo com o governo, o acordo é o ápice das discussões que vêm ocorrendo com o Ad-Hoc Group (AHG) desde 2023. O AHG, que inclui alguns dos maiores detentores internacionais de ISBs do Sri Lanka, controla cerca de 50 por cento dos ISBs detidos por partes estrangeiras. Eles são representados por um comitê de direção aconselhado pelos consultores financeiros Rothschild & Co e pelos consultores jurídicos White & Case.
Em uma declaração, o Ministério das Finanças do Sri Lanka disse que o país está entre “os primeiros países onde a reestruturação da dívida foi baseada na nova estrutura de Análise de Sustentabilidade da Dívida (DSA) do FMI”. De acordo com a DSA, o Sri Lanka precisa atingir várias metas para restaurar a sustentabilidade da dívida, incluindo a redução da relação Dívida Pública/PIB de 128% em 2022 para menos de 95% até 2032, redução das Necessidades Brutas de Financiamento (GFN) como uma porcentagem do PIB de 34,6% em 2022 para menos de 13% em média durante 2027-2032, e redução da porcentagem do serviço da dívida em moeda estrangeira como uma porcentagem do PIB de 9,2 do PIB em 2022 para menos de 4,5 durante o período de 2027-2032.
O ministério das finanças também disse que eles categorizaram os credores externos em seis grupos, e que eles precisavam negociar com eles separadamente, garantindo tratamento igual para todos. Esses grupos de credores são o Comitê Oficial de Credores de credores bilaterais oficiais (copresididos pela França, Índia e Japão), que detêm US$ 5,8 bilhões em dívida do Sri Lanka; o China Exim Bank (US$ 4,2 bilhões); outros Credores Oficiais (Kuwait, Arábia Saudita, Irã, Paquistão – US$ 0,3 bilhão); detentores do ISB (US$ 14,2 bilhões); o China Development Bank (US$ 3,2 bilhões) e outros credores comerciais (abaixo de US$ 0,2 bilhão). O Sri Lanka finalizou a reestruturação da dívida interna no ano passado.
Embora as discussões com os credores bilaterais pareçam estar progredindo, com o Comitê Oficial de Credores e o Banco Exim da China concordando em apoiar o país, houve preocupações em relação às discussões com os detentores de títulos. O AHG acredita que o Sri Lanka e o FMI subestimaram o crescimento do PIB do país. Em 2022, o PIB do Sri Lanka foi de US$ 74,85 bilhões. Embora o PIB tenha diminuído 2,3% em 2023, ele deve crescer 2,2% em 2024 e 2,5% em 2025. Os detentores de títulos argumentam que o PIB do Sri Lanka crescerá a uma taxa mais alta, permitindo que o país pague taxas de juros mais altas na nova série de títulos que emitirá durante a reestruturação da dívida privada.
No entanto, os dois lados parecem ter resolvido essas diferenças nos últimos dois meses. O ministério das finanças diz que “AHG e Sri Lanka retomaram negociações restritas nos dias 27 e 28 de junho em Paris”, um dia após o Sri Lanka ter assinado acordos com o Comitê Oficial de Credores (OCC) e o Exim Bank of China. O governo do Sri Lanka insiste que o AHG apresentou uma nova proposta que aborda as preocupações do Sri Lanka, ou seja, a escolha do parâmetro de base, inclusão do risco de queda, escolha do gatilho e participação do lado positivo.
O Ministério das Finanças diz que o acordo toma a linha de base da segunda revisão de junho de 2024 do programa apoiado pelo FMI e seria aplicado como a escolha do parâmetro de linha de base. Para abordar as preocupações sobre o compartilhamento do risco de queda, os dois lados incorporaram cenários de queda adicionais, fornecendo ao Sri Lanka mais alívio da dívida em caso de resultados macroeconômicos adversos. Em relação à escolha do gatilho, o Sri Lanka tinha preocupações sobre a preferência do Ad Hoc Group por um único gatilho devido ao risco do PIB nominal em dólares americanos aumentar apenas com base na valorização da moeda em vez do crescimento real do PIB. Isso poderia levar a pagamentos mais altos sem um aumento correspondente na capacidade de pagamento do governo. Portanto, uma “variável de controle” capturando o crescimento real do PIB foi acordada. Além disso, os limites de alta e os pagamentos foram ajustados para garantir uma participação mais equilibrada de alta entre o credor e o devedor.
Uma vitória para os credores
Pathirana, o analista econômico, destacou que, enquanto o governo está retratando o acordo com os detentores de títulos como uma vitória em uma tentativa de impressionar os eleitores antes das eleições, ele concordou em aumentar os pagamentos da dívida do ISB do país para US$ 19,6 bilhões em 2038, piorando ainda mais o fardo da dívida e colocando o país em outro calote. De acordo com o registro da Bolsa de Valores de Londres, o valor total da dívida reestruturada é de US$ 14,43 bilhões, incluindo US$ 1,889 bilhão em juros vencidos.
“O acordo de reestruturação prevê uma redução de 28% na dívida em títulos originalmente avaliados em US$ 12,55 bilhões. No entanto, se o PIB do Sri Lanka crescer além dos limites conservadores definidos pelo FMI, as concessões podem ser reduzidas de 28% para 15%. Isso significa que o benefício do crescimento econômico não será acumulado para o povo, mas para os credores”, disse Pathirana.
Chamando a atenção para a experiência de outros países, Pathirana observou que “Gana alcançou uma redução de dívida de 37% em 2023 e está negociando datas de vencimento mais longas. Zâmbia garantiu uma redução de 18% e estendeu seus vencimentos para 2030-2053. Equador e Argentina também conseguiram reemitir títulos com vencimentos estendidos. Em contraste, o acordo do Sri Lanka estende a data de vencimento de 2028 para 2038, o que é relativamente curto.”
Pathirana diz que os detentores de títulos concederam empréstimos ao Sri Lanka a taxas de juros exorbitantes, antes do calote previsto do país em desenvolvimento, prendendo o país em um ciclo de dívida, e ainda assim não arcam com perdas substanciais com a reestruturação da dívida.
“Essa dinâmica não apenas sobrecarrega injustamente os países em desenvolvimento com altas taxas de juros, mas também corre o risco de criar uma profecia autorrealizável, onde altas cargas de juros empurram os soberanos para o calote. De fato, os detentores de títulos podem ser vistos triunfando antes e depois da reestruturação da dívida, enquanto os países que negociam sua reestruturação da dívida — e seus cidadãos — esperam no limbo financeiro”, disse Pathirana.
Organizações e acadêmicos globais de justiça de dívida defendem um novo caminho, enfatizando a necessidade de um governo com a visão e a força para buscar justiça de dívida. Responsabilizar credores privados predatórios requer uma mudança política significativa.
O acordo de última hora do presidente Ranil Wickremesinghe não é uma vitória, mas um engano perigoso que enreda ainda mais o Sri Lanka em um sistema de dívida global explorador, priorizando os lucros dos credores em detrimento do desenvolvimento do país e do bem-estar do povo. Uma mudança política radical em direção à justiça e à responsabilização da dívida é urgentemente necessária para nos libertarmos desse ciclo e construir um futuro sustentável para o Sri Lanka.
