O Ministério das Finanças da China anunciou um plano de cinco anos no valor de 12 biliões de yuans (1,7 biliões de dólares) para fazer face às pressões da dívida do governo local através de trocas de dívida estruturadas, obrigações para fins especiais e financiamento de redesenvolvimento direcionado. Esta estratégia faseada inclui uma troca de dívida de 6 biliões de yuans ao longo dos próximos três anos, 4 biliões de yuans em obrigações com fins especiais para a reestruturação da dívida e 2 biliões de yuans destinados à reconstrução de bairros de lata. Concebida para prolongar os vencimentos da dívida, reduzir os encargos com juros e melhorar a capacidade fiscal, esta iniciativa permite aos governos locais reorientar os recursos para serviços económicos e sociais essenciais, sinalizando uma mudança de intervenções específicas da região para uma abordagem nacional mais ampla.
Este programa reflecte uma abordagem em evolução na gestão da dívida da China, com o objectivo de incorporar a dívida anteriormente oculta em canais regulamentados. Ao promover um quadro estruturado em vez de ajustamentos de curto prazo, o programa sublinha uma transição gradual para uma estratégia sustentável de gestão da dívida. A dependência de swaps de dívida e de obrigações especiais de refinanciamento destaca uma resposta pragmática aos actuais desafios fiscais dos governos locais. Esta abordagem estruturada proporciona um caminho para mitigar os encargos da dívida sem impactar as despesas essenciais.
Alinhado com o “plano de resolução da dívida de dez anos” da China, que visa uma resolução total da dívida oculta até 2028, o programa inclui uma meta anual de reestruturação de 2 a 3 biliões de yuans, reduzindo gradualmente os custos do serviço da dívida e criando espaço fiscal para os governos locais. para restaurar a saúde financeira e fortalecer a resiliência mais ampla da economia.
Para o sector empresarial, especialmente na construção, prevê-se que a reestruturação alivie as pressões de liquidez. Os governos locais sob pressão fiscal atrasaram frequentemente os pagamentos, afectando a liquidez empresarial e a estabilidade financeira. A iniciativa visa aliviar estas pressões, com potenciais repercussões no emprego, no investimento e na estabilidade empresarial em áreas-chave ligadas às obras públicas. Uma capacidade restaurada dos governos locais para honrar as obrigações financeiras poderia ajudar a estabilizar os fluxos de caixa em empresas altamente endividadas, criando um ambiente operacional mais previsível.
A resposta do mercado tem sido, no entanto, algo cautelosa, com alguns investidores esperando medidas mais imediatas centradas no estímulo ao consumo. A abordagem faseada deste plano, embora substancial em valor total, diverge das expectativas de estímulo directo e generalizado. Esta reacção do mercado sublinha a tensão entre o desejo de Pequim de prudência fiscal – gerir as pressões económicas através de ajustamentos controlados e incrementais em vez de intervenções abrangentes – e as expectativas dos investidores quanto ao apoio económico imediato.
Embora o alargamento dos vencimentos da dívida e a redução dos custos dos juros ofereçam alívio a curto prazo, o sucesso a longo prazo do programa dependerá fortemente de reformas estruturais adicionais. Sem melhorias complementares na supervisão e responsabilização fiscal, é pouco provável que as medidas de alívio temporário, por si só, resolvam as causas subjacentes da acumulação de dívida local. Este pacote de reestruturação serve assim como um ponto de entrada para reformas sistémicas mais profundas, necessárias para uma saúde fiscal sustentada.
Uma prioridade central é estabelecer mecanismos de supervisão rigorosos para evitar a má alocação de recursos e reduzir práticas financeiras propensas a riscos. As melhorias regulamentares poderiam envolver o reforço do quadro de responsabilidade fiscal e a implementação de sistemas proactivos de monitorização de riscos. Estes mecanismos permitiriam a identificação e gestão precoces dos riscos fiscais emergentes, afastando-se de medidas reativas que muitas vezes acompanham o crescimento não regulamentado da dívida. Além disso, um quadro robusto de responsabilização para a utilização da dívida ajudaria a garantir que os fundos emprestados fossem atribuídos de forma eficiente e eficaz, em vez de serem canalizados para projectos politicamente motivados ou insustentáveis.
A clarificação dos limites da responsabilidade fiscal entre os governos central e local continua a ser fundamental para evitar uma maior acumulação de dívida local. Garantir fontes de receitas locais estáveis, juntamente com uma definição clara das obrigações de despesa pública, poderia reduzir a necessidade de os governos locais recorrerem à dívida para financiar serviços essenciais. Estas mudanças fundamentais na política fiscal criariam um ambiente mais equilibrado e sustentável para o financiamento do governo local.
Outro aspecto essencial da reforma envolve a reestruturação dos veículos de financiamento do governo local (LGFV), que historicamente funcionaram como entidades parafiscais para o desenvolvimento de infra-estruturas, mas que se tornaram contribuintes significativos para a dívida oculta. A mudança dos LGFV para um modelo que enfatize práticas de financiamento sustentáveis e autossuficientes alinhar-se-ia com objectivos mais amplos de disciplina fiscal e gestão de riscos. Parcerias estratégicas, melhorias de eficiência e adesão a princípios orientados para o mercado poderiam permitir que estas entidades contribuíssem para o desenvolvimento económico local sem depender de resgates centrais ou de apoio fiscal extraordinário, melhorando assim a sustentabilidade global das finanças do governo local.
O pacote de alívio da dívida representa um passo significativo no sentido da estabilização das finanças do governo local, mas a sua eficácia dependerá de um conjunto coordenado de reformas de apoio. O estabelecimento de quadros sólidos de gestão da dívida, a clarificação das responsabilidades fiscais e a reestruturação dos LGFV são medidas essenciais para abordar as causas mais profundas da acumulação de dívida local. Se forem acompanhadas por estas mudanças estruturais mais amplas, as medidas de alívio introduzidas no programa actual têm o potencial de promover um caminho rumo à estabilidade fiscal sustentável. Sem estes, o alívio a curto prazo do programa poderá ter efeitos limitados na estabilidade fiscal a longo prazo.
