E se toda a sua economia fosse baseada em um produto? Os comerciais de TV brincam que a América funciona com Dunkin’, mas para todos os efeitos, a Dinamarca literalmente funciona com Ozempic, um medicamento para diabetes que agora é amplamente usado por consumidores para perder peso.
O Ozempic está provando ser um poderoso motor de crescimento. Suas vendas mundiais aumentaram em mais de 60% somente no ano passado. Nos Estados Unidos, que é um dos seus maiores mercados, as prescrições para Ozempic e medicamentos similares quadruplicaram entre 2020 e 2022. E mesmo com essas vendas de sucesso, a demanda é tão alta que tem havido uma escassez persistente de Ozempic nos EUA por grande parte dos últimos anos.
A fabricante da Ozempic, a empresa dinamarquesa Novo Nordisk, está colhendo os frutos da mania. Seu lucro líquido mais que dobrou entre 2019 e 2023, e suas ações dispararam para novos patamares. No final de 2023, a Novo se tornou a maior empresa da Europa. E sua ascensão eclipsou a economia dinamarquesa, criando muito valor por um lado, mas uma economia desequilibrada por outro.
Você pode ter ouvido falar de “petroestados”, países onde a extração de combustíveis fósseis domina a economia. Por essa medida, você pode chamar a Dinamarca de pharmastate, porque Novo agora domina a economia dinamarquesa.
Quase 1 em cada 5 empregos dinamarqueses criados no ano passado foi na Novo. E isso é apenas diretamente. Se você também incluir os empregos que a Novo criou indiretamente — como, por exemplo, em seus fornecedores, ou de todos os novos funcionários ricos da Novo gastando seu dinheiro em lojas e restaurantes — quase metade de todos os empregos não agrícolas do setor privado criados na Dinamarca podem ser rastreados até a Novo.
Mais do que isso, o produto interno bruto da Dinamarca teria encolhido no ano passado sem a contribuição do setor farmacêutico. Em outras palavras, a empresa resgatou o país de uma recessão quase sozinha.
A trajetória meteórica da Novo Nordisk levanta uma questão sobre o crescimento econômico que é muito maior do que apenas a Dinamarca: ou seja, quais são os riscos de ter uma empresa gigante conduzindo toda a sua economia? E, crucialmente, o que acontece se a sorte dessa empresa piorar?
Doença dinamarquesa
Em economia, muito de uma coisa boa pode às vezes ser uma coisa ruim. Um desses casos é um fenômeno chamado doença holandesa, nomeado em homenagem à experiência da Holanda na década de 1960. E alguns economistas temem que a ascensão da Novo Nordisk possa fazer com que a Dinamarca também sofra com isso (para mais sobre a doença holandesa, ouça este episódio do The Indicator do Planet Money).
Quando os holandeses descobriram vastos depósitos de gás natural em Groningen em 1959, eles começaram a extrair e exportar o gás o mais rápido possível. As altas exportações aumentaram a demanda pela moeda holandesa, o florim, o que fez seu valor disparar em relação a outras moedas. E isso, por sua vez, tornou outras exportações holandesas não relacionadas ao gás muito caras para competir nos mercados internacionais. Isso acabou dizimando o setor manufatureiro e aumentou o desemprego no país. Paradoxalmente, a enorme sorte inesperada acabou prejudicando a economia.
A doença holandesa é geralmente associada à descoberta de recursos naturais como petróleo ou gás, mas pode acontecer a partir de qualquer desenvolvimento que cause um pico na demanda global por uma moeda. Como: a descoberta de uma droga milagrosa para perda de peso que todos no mundo querem comprar.
De fato, as crescentes vendas de medicamentos da Novo impulsionaram as exportações dinamarquesas e trouxeram muita moeda estrangeira para a Dinamarca. Por exemplo, a maior parte das vendas da Novo vem da América do Norte. A Novo então tem que trocar uma grande quantidade da moeda estrangeira que ganhou no exterior para coroas dinamarquesas para pagar os salários de seus funcionários e seus impostos na Dinamarca, expandir suas fábricas lá e assim por diante. Isso coloca pressão sobre a coroa para aumentar em valor em relação a outras moedas, como o dólar.
No entanto, a coroa não tem permissão para aumentar muito em valor porque a Dinamarca mantém sua taxa de câmbio fixa ao euro. Para compensar o efeito de fortalecimento na moeda, o banco central da Dinamarca teve que responder mantendo as taxas de juros baixas. “Pode parecer estranho que os remédios para perda de peso afetem as taxas de juros na Dinamarca, mas afeta”, disse Jens Nærvig Pedersen, diretor de mercado de câmbio e estratégia de taxas do Danske Bank, à Bloomberg.
As atividades da Novo tiveram um efeito notável na coroa, mas as intervenções do banco central foram suficientes para manter seu valor estável. Embora uma taxa de câmbio fixa nem sempre possa salvá-lo da doença holandesa, a Dinamarca conseguiu evitá-la até agora e continua a exportar uma grande variedade de bens hoje. E o banco central continua monitorando o efeito da Novo na moeda.
O novo Nokia
O domínio da Novo Nordisk na economia dinamarquesa levou muitos a alertar a Dinamarca para não cair na mesma armadilha em que sua vizinha nórdica, a Finlândia, foi vítima anos atrás: a armadilha da Nokia.
No início dos anos 2000, a Nokia, uma empresa de telecomunicações, era o jogo mais quente da cidade. O apelo de seu icônico telefone de tijolos há muito foi esquecido na sombra de uma nova geração de smartphones, mas no início dos anos 2000, a Nokia era a maior fabricante mundial de telefones celulares. E como a Novo Nordisk, era um gigante empresarial em seu país de origem: em seu auge, a Nokia era responsável por quase um quarto do crescimento finlandês e gerava mais de 20% das exportações da Finlândia.
Mas então o desastre aconteceu: em meados do final dos anos 2000, a Nokia começou a perder rapidamente participação de mercado para a Apple e outros fabricantes de smartphones. A crise financeira global atingiu ao mesmo tempo, e a economia da Finlândia entrou em parafuso. Comparado com seus vizinhos nórdicos, o declínio econômico da Finlândia foi mais acentuado, e sua recuperação pós-crise foi muito mais lenta.
A percepção generalizada era de que a queda da Nokia derrubou a economia finlandesa. “Steve Jobs tirou nossos empregos”, disse o então primeiro-ministro em uma entrevista. A proximidade geográfica e a similaridade econômica da situação levantam uma questão: a Dinamarca corre o risco de cair na armadilha da Nokia também?
Como é frequentemente o caso com economia, a resposta real é complexa. Para começar, as circunstâncias da Nokia eram bastante extremas. Pode ser incomum ter uma empresa do tamanho da Nokia em uma pequena economia aberta como a Finlândia, mas é ainda mais incomum ter uma empresa que deixou de ser líder de mercado global para cortar dezenas de milhares de empregos e ser adquirida por outra empresa no espaço de alguns anos.
O fato de a crise financeira global ter acontecido ao mesmo tempo também significou que muitos dos fatores na raiz dos problemas econômicos da Finlândia não estavam relacionados à Nokia. O Instituto de Pesquisa da Economia Finlandesa estimou que a contribuição direta da Nokia foi responsável por mais de 30% do declínio do PIB e 20% do declínio do emprego entre 2008 e 2014. Essa é uma quantia espantosa para uma empresa ser responsável, mas não chega nem perto da maioria.
Embora seja improvável que a Novo sofra um colapso no estilo da Nokia em breve, alguns obstáculos estão no horizonte que podem dificultar seu crescimento no futuro. Os países já estão falando sobre implementar controles de preços mais rigorosos nos medicamentos da Novo, e as patentes da Novo sobre o Ozempic expiram dentro de uma década, momento em que provavelmente terá que lutar contra uma onda de concorrência de fabricantes de medicamentos genéricos. E, como vemos nos dados, se a Novo parar de crescer, a Dinamarca provavelmente também parará de crescer. Essa é a armadilha da Nokia para a Dinamarca.
A melhor maneira de evitar isso seria que outras empresas dinamarquesas crescessem mais rápido e gerassem mais valor, para que o crescimento econômico da nação fosse impulsionado por muitas empresas em vez de uma. Mas isso é mais fácil dizer do que fazer, especialmente dado o ambiente econômico estagnado da Europa.
O outro aspecto da armadilha da Nokia é que a Dinamarca pode se tornar complacente, igualando o sucesso da Novo ao sucesso de sua economia como um todo. Mas, em parte porque eles têm a experiência da Finlândia para aprender, os formuladores de políticas dinamarqueses estão monitorando cuidadosamente a economia em busca de sinais de fraquezas subjacentes que podem ser mascaradas pelo “efeito Novo”. A agência estatística nacional do país publicou recentemente números do PIB com e sem a contribuição da indústria farmacêutica, e o ministério econômico fez referência à empresa 31 vezes em seu recente relatório econômico.
Se for tratado com cuidado, o problema da Dinamarca pode ser bom de se ter. O sucesso surpreendente da Novo Nordisk é ótimo para a economia dinamarquesa, é claro, mas apenas se os formuladores de políticas entenderem os riscos que vêm com ter muito de uma coisa boa. Por enquanto, parece que eles entendem.
