As notícias de algumas das grandes bolsas de valores do sudeste da Ásia não têm sido ótimas ultimamente. Desde meados de setembro de 2024, o índice de composto de Jacarta caiu cerca de 18 %. Em 18 de março, despencou 5 % em um único dia, desencadeando uma suspensão automática de negociação na bolsa.
E a Indonésia não é o único mercado de ações na região em um passeio esburacado. O índice definido da Tailândia contratou uma quantia semelhante no mesmo período, embora não tenha havido uma grande venda de um dia, como acabamos de ver em Jacarta. Tanto o Rupiah da Indonésia quanto o tailandês Baht também viram alguma depreciação desde setembro.
Então, o que tudo isso significa? Os investidores estão realmente azedando no sudeste da Ásia. E se sim, por quê?
A explicação mais óbvia é que o crescimento da região, ou pelo menos em algumas das principais economias regionais, pode estar desacelerando. A economia orientada para a exportação da Tailândia se esforçou para se recuperar da pandemia covid-19, com um desempenho econômico consistente. E o estado atual do comércio global não é um bom presságio para países dependentes do comércio como a Tailândia. Enquanto isso, o governo está executando um déficit bastante grande para pagar por medidas de estímulo de eficácia questionável, como o esquema de carteira digital de vários bilhões de dólares. Tudo isso provavelmente está gerando cautela entre os investidores.
Na Indonésia, há dados indicando algum enfraquecimento do poder de compra do consumidor. Algumas grandes empresas, como a gigante têxtil Srititex, foram falidas e demitiram milhares de trabalhadores, enquanto a empresa de energia estatal Pertamina está atualmente envolvida em um grande escândalo de corrupção. O governo, que só está no poder há alguns meses, está lutando para tranquilizar os mercados de que tem um controle sobre a política fiscal. A criação de um fundo de investimento super-holding com uma missão vagamente definida, juntamente com relatos de déficits na cobrança de receita tributária, parece ter assustado os investidores.
Esses são fatores claramente importantes, muitos dos quais poderiam ter sido evitados com diferentes opções de políticas. Mas também existem fatores externos que ajudam a acelerar saídas de capital e volatilidade na região. O principal é que a economia global está entrando em um período de maior incerteza e risco, com as disputas comerciais se tornando a norma como a maior economia do mundo age de maneira cada vez mais imprevisível e hostil.
Não sabemos o que vai acontecer com esses conflitos comerciais, mas sabemos que eles estão aumentando o nível geral de incerteza e risco na economia global. E se há uma coisa que os mercados odeiam, é incerteza. Quando a incerteza é alta, os investidores gostam de se mudar para mais ativos líquidos em mercados supostamente seguros. Na prática, isso significa vender ativos mais arriscados (por exemplo, ações emergentes do mercado) e mudar para ativos denominados em dólares líquidos.
As saídas de capital, o enfraquecimento dos mercados de ações e a depreciação da moeda em algumas das maiores economias do Sudeste Asiático podem, portanto, ser atribuídas a uma combinação de fatores internos e externos. Os ventos econômicos globais e a incerteza gerados por disputas comerciais provavelmente teriam causado a volatilidade da moeda e as vendas de ações em qualquer caso. Mas os governos da região não estão se favorecendo, experimentando políticas fiscais e outras políticas econômicas não ortodoxas em um momento de afiar tensões geopolíticas e maior risco na economia global.
Os investidores têm o direito de ter cuidado com a Tailândia e a Indonésia? É claro que isso é difícil de dizer. A Tailândia provavelmente enfrentará uma subida árdua enquanto o comércio global permanecer interrompido, e não há razão para acreditar que as coisas melhorarão nessa frente em breve. Na Indonésia, a narrativa de que a economia está enfrentando sérios desafios é ganhar impulso. Pessoalmente, acho que precisamos de mais dados antes que possamos fazer reivindicações definitivas. Mas não importa o que eu penso. A percepção do aumento do risco pode mover os mercados, e o mercado acabou de enviar ao governo da Indonésia uma mensagem bastante clara sobre como se sente nesse sentido.
