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Numa teleconferência com investidores na semana passada, o CEO da Chevron, Mike Wirth, resumiu os seus planos para a produção de petróleo em quatro palavras: “Constante enquanto avança”.
Não há muito que os mercados petrolíferos tenham estado “estáveis” nos últimos meses. A guerra no Irão causou uma perturbação sem precedentes nos fluxos globais de petróleo, uma vez que o tráfego através do Estreito de Ormuz caiu quase paralisado e alguma produção no Golfo Pérsico teve de ser encerrada. Os mercados da Ásia enfrentam uma escassez cada vez maior de combustível. Em todo o mundo, os preços do petróleo bruto têm estado numa montanha-russa.
Mas algumas das maiores empresas petrolíferas do mundo, nos seus relatórios trimestrais aos investidores, sinalizam que a sua resposta planeada a esta convulsão é manter o rumo. Em grande parte, mantêm os planos de produção e de investimento que traçaram antes do início da guerra – embora a produção de mais petróleo possa permitir-lhes lucrar ainda mais com preços acima do normal e ajudar a reduzir os custos da gasolina para os motoristas.
Para os observadores do mercado, isso não é chocante: quando se trata de decisões de produção, “disciplina” tem sido a palavra da moda para as grandes empresas petrolíferas há anos. Isso significa ser cauteloso e contido, visando uma produção estável ou um crescimento lento e constante, em vez de movimentos impulsivos. Os investidores têm pressionado as empresas a desembolsar dinheiro em dividendos e recompras de ações, em vez de perseguirem uma produção cada vez maior de petróleo, e as empresas têm ficado felizes em obedecer.
Antes do início da guerra, havia fortes argumentos de mercado a favor dessa restrição: o mundo tinha mais petróleo do que necessitava. Os preços globais do petróleo oscilaram entre 60 e 70 dólares durante a maior parte de 2025. Para os consumidores, isso manteve os preços da gasolina bastante baixos, ajudando a reduzir a inflação. Para os produtores, os preços eram suficientemente elevados para gerar lucro, mas não o suficiente para justificar o envio de um monte de plataformas de perfuração para aumentar a produção.
Mas e quando os preços do petróleo oscilam acima dos 100 dólares semana após semana, oferecendo a tentação de retornos muito mais elevados?
Até agora, dizem os executivos, o rumo permanece o mesmo.
“É cedo neste conflito para fazermos grandes mudanças”, disse Wirth. “Não sabemos como as coisas serão resolvidas… por isso não vamos fazer mudanças precipitadas ou imediatas.”
Isso significa que não se vão precipitar em novos projectos de perfuração, pelo menos não sem maior confiança quanto às perspectivas do petróleo a longo prazo. Perseguir uma produção que só é rentável quando o preço do petróleo é elevado é arriscado para as empresas. Perfure muitos poços caros quando o preço estiver alto e você não conseguirá recuperar esses custos se o preço cair mais tarde.
Portanto, as perspectivas de produção da Chevron mantêm-se estáveis. Outras empresas enviaram sinais semelhantes. A ExxonMobil está a aumentar a produção ao mesmo ritmo que tinha planeado anteriormente. A ConocoPhillips está aumentando “ligeiramente” a produção na Bacia do Permiano, no Texas e no Novo México, mas os executivos disseram aos investidores que a mudança não foi uma grande mudança. No final do ano, poderão ajustar os planos de uma forma mais significativa.
Em uma teleconferência de resultados na quarta-feira, a CEO da Occidental Petroleum, Vicki Hollub, disse que no primeiro trimestre a empresa “executou conforme planejado”.
“O valor a longo prazo é criado por empresas que executam de forma consistente ao longo dos ciclos”, observou ela.
Entretanto, um inquérito recente do Federal Reserve Bank de Dallas entrevistou executivos do petróleo sobre o quanto esperam que a produção dos EUA aumente em resposta à guerra do Irão e aos preços mais elevados. A maioria espera um aumento total não superior a 250 mil barris por dia este ano e menos de 500 mil barris por dia em 2027.
Para contextualizar, entre 2021 e 2025, a produção diária dos EUA aumentou em mais de 500.000 barris por ano, em média. E qualquer um dos montantes representa uma pequena fração dos mais de 10 milhões de barris por dia que faltam nos mercados globais graças ao quase encerramento do Estreito de Ormuz.
O fator Venezuela
No início do ano, os militares dos EUA capturaram o presidente da Venezuela e anunciaram que o governo dos EUA estava a assumir o controlo da venda do petróleo venezuelano. Quase imediatamente, o Presidente Trump começou a apelar às empresas petrolíferas dos EUA para investirem mais dinheiro na Venezuela para aumentar massivamente a produção. Ajudaria a reduzir o custo do combustível e Trump argumentou que também proporcionaria uma oportunidade para as empresas americanas lucrar.
Nesta primavera, a produção da Venezuela cresceu cerca de 14% entre fevereiro e março, segundo os últimos dados da Agência Internacional de Energia. Isso é significativo, mas está muito aquém do enorme aumento que Trump deseja.
Inicialmente, as grandes empresas recusaram-se a fazer investimentos consideráveis na Venezuela. Darren Woods, CEO da ExxonMobil, chegou ao ponto de chamar o país de “ininvestível”.
As principais empresas petrolíferas lembram-se vividamente do dinheiro que perderam quando a Venezuela renegociou à força os seus contratos, há 20 anos. Procuram garantias sobre a estabilidade política e os termos exactos do contrato que regeriam quaisquer novos projectos. Mesmo a Chevron, que permaneceu activa na Venezuela, está actualmente mais focada em recuperar as suas perdas anteriores do que em expandir para perseguir novos lucros, disse Wirth aos investidores.
Os preços mais elevados do petróleo criam mais incentivos para novos projectos; O petróleo venezuelano é relativamente caro de produzir, mas a 100 dólares o barril, a sua extracção pode, afinal, ser lucrativa. As empresas estão pelo menos considerando seriamente a perspectiva. Ainda assim, aumentar significativamente a produção venezuelana levaria vários anos.
Um impulso aos lucros
Os lucros do primeiro trimestre também mostram um estranho efeito do aumento dos preços do petróleo: algumas empresas parecem estar a perder receitas, quando na verdade têm a ganhar a longo prazo.
A ExxonMobil e a Chevron relataram lucros inferiores aos do mesmo trimestre do ano passado, pelo menos no papel. Mas isso é em grande parte uma ilusão de timing.
As grandes empresas petrolíferas não vendem petróleo apenas aos clientes; eles também negociam petróleo nos mercados de “papel”, comprando e vendendo instrumentos financeiros que estão vinculados a futuras transações petrolíferas.
Você pode pensar nisso como uma forma de fixar os preços, reduzindo o risco de ser pego de surpresa se os preços caírem repentinamente. Mas quando acontece o inverso e os preços subitamente espinho, as transações de repente parecem perdedoras de dinheiro, porque fixaram um preço anterior mais baixo.
Essas perdas no papel aparecem imediatamente nos livros contábeis das empresas.
Mas é claro que, quando os preços estão elevados, as empresas ganham muito mais dinheiro com as suas vendas reais de petróleo. Esses ganhos superarão as perdas no papel, disse Woods, da ExxonMobil, a investidores e analistas. No entanto, as empresas não podem realmente “registar” ou reportar os lucros da venda de petróleo até que os barris sejam fisicamente entregues. Portanto, esses lucros demoram mais para aparecer em seus registros.
“Reservamos metade do acordo, não a outra metade”, disse Woods. “Quando os exames físicos forem entregues e você realmente incluí-los em seus ganhos, isso compensará o papel.”
É por isso que os lucros da Exxon no trimestre mais recente pareceram ser de apenas 4,2 mil milhões de dólares, abaixo dos 7,7 mil milhões de dólares do trimestre anterior. Considere a peculiaridade do timing contábil e a Exxon diz que na verdade faturou US$ 8,8 bilhões.
Os elevados preços do petróleo são, sem surpresa, muito bons para os resultados financeiros das empresas petrolíferas. Mas eles também carregam um risco. Os preços altos impulsionam a inflação. Se os preços permanecerem suficientemente elevados durante tempo suficiente, poderão provocar o colapso da economia global. Uma recessão reduz a procura por tudo – e isso não é bom para as empresas, incluindo as petrolíferas.
Por enquanto, o seu objectivo é traçar o rumo mais estável possível num mar de volatilidade.
