Foi relatado na semana passada que a gigante da gigante do sudeste da Ásia de Ride e Entrega procura garantir um empréstimo de US $ 2 bilhões para adquirir o Goto da Indonésia. O acordo, se passar, valorizaria o Goto a cerca de US $ 7 bilhões e representaria uma grande religião do setor de tecnologia voltado para o consumidor da região. De acordo com a Bloomberg, Grab está revisando as contas de Goto, o que sugere que as negociações são razoavelmente avançadas. Goto negou que essas conversas estivessem acontecendo e disse que não tem um acordo com ninguém. É tudo muito capa e lavadora. Então, o que está acontecendo?
Primeiro, um pouco de fundo. Grab opera em todo o sudeste da Ásia, mas está listado na NASDAQ nos Estados Unidos. Principalmente, ele faz carona e entregas, mas recentemente se ramificou em serviços financeiros e está apoiando um dos primeiros grandes bancos digitais no sudeste da Ásia. O preço das ações chegou ao final de 2021, mas recuperou um pouco de valor nos últimos meses.
Uma parte importante dessa história é que Grab nunca foi lucrativo. Em 2024, Grab registrou uma perda líquida para o ano de US $ 158 milhões. Isso pode parecer ruim aos olhos não treinados, mas na verdade é uma evidência de progresso, pois Grab perdeu US $ 485 milhões em 2023 e US $ 1,7 bilhão em 2022. Isso significa que as perdas estão se estreitando. Há outra coisa importante que devemos considerar, que é que o fluxo de caixa líquido de Grab das operações em 2024 foi de US $ 852 milhões.
A GoTo é a empresa controladora da Gojek, o super aplicativo que levou a Indonésia a partir de 2015. Gojek é uma parte indispensável da vida para muitas pessoas que vivem em cidades na Indonésia e foi apontada como uma história de sucesso nacional. Gojek se fundiu com a Tokopedia da plataforma de comércio eletrônico indonésio em 2021 (é daí que o apelido Goto veio) e depois foi publicado na Bolsa de Valores Local em um IPO de Blockbuster que levantou mais de US $ 1 bilhão e deu à empresa uma avaliação de quase US $ 30 bilhões no mercado.
Como Grab, Goto nunca foi lucrativo. Mas, também como Grab, as perdas estão se estreitando. Em 2024, a GoTo registrou uma perda líquida de cerca de US $ 331 milhões (nas taxas de câmbio atuais). Isso parece ruim. Mas, para colocar em perspectiva, este é o primeiro ano desde 2020 que Goto perdeu menos de um bilhão de dólares. Em 2023, foi preciso uma redução de mais de US $ 5 bilhões, principalmente porque a tokopedia não valia tanto quanto as pessoas pensavam quando as duas empresas se fundiram. Eu explico como isso aconteceu aqui.
Se olharmos para o dinheiro das atividades operacionais, o GoTo estava em US $ 38 milhões negativos em 2024. Não é grande, mas uma grande melhoria de mais de US $ 1 bilhão em fluxo de caixa operacional negativo em 2023. Isso é em grande parte com grandes cortes de gastos. As despesas operacionais diminuíram 28 % de 2023 para 2024, que se seguiram ao aperto ainda maior da correia de 40 % de 2022 a 2023.
É bem claro o que está acontecendo aqui. A Tokopedia estava arrastando a linha de fundo de Goto, então eles o fizeram e agora estão reduzindo as despesas na tentativa de obter algum lucro. A questão é por que um aplicativo de carona e entrega (Grab) deseja receber US $ 2 bilhões em novas dívidas para comprar um concorrente regional (GOTO) com uma avaliação de US $ 7 bilhões quando nenhuma empresa teve lucro?
Dos dois, Grab está sem dúvida em uma posição mais forte. Grab não apenas gera centenas de milhões em dinheiro líquido das operações, mas há uma boa chance de que eles atinjam a lucratividade este ano. A receita no Grab aumentou 19 % em 2024, em comparação com apenas 6 % na GoTo. Grab também é mais diversificado. Seus principais mercados são Cingapura, Malásia e Indonésia, mas também operam nas Filipinas, Tailândia e Vietnã. Esses últimos três mercados foram responsáveis por US $ 745 milhões em receita em 2024.
Enquanto isso, a expansão de Grab na Indonésia está desacelerando. A receita das operações da Indonésia cresceu apenas 6 % em 2024. O crescimento médio da receita em outros mercados foi de 24 %. Com a lucratividade agora à vista e no desaceleração do crescimento no maior mercado de comércio eletrônico da região, parece que o jogo fácil é para o Grab para simplesmente comprar seu principal rival. Mas os reguladores aprovarão esse acordo?
Eu tenho minhas dúvidas. Não apenas uma fusão de Goto e a conquista reduzia severamente a concorrência por serviços de carona e entrega de alimentos na região, mas o Goto é visto por muitos na Indonésia como um importante projeto nacional. Mesmo que nunca receba lucro, o GoTo tem uma função muito útil na economia indonésia, aumentando o consumo e permitindo que pequenas empresas aumentem as vendas. Mesmo enquanto as histórias de discussões secretas continuam a vazar, em algum momento, a lógica dessa fusão se enfrentará contra o fato de o governo indonésio provavelmente não querer ver Goto de propriedade de uma empresa estrangeira.
