O estímulo monetário anunciado pelo Banco Popular da China (BPC) no final de Setembro parece ter conseguido pouco. Depois de duas semanas compra frenética seguido por um dia de vendas massivas, as recuperações do mercado em Hong Kong e na China continental parecem ter terminado. É pouco provável que as recuperações de curta duração tenham catalisado investimentos reais, melhorado a vida dos cidadãos chineses (a maioria dos quais não possui ações) ou melhorado as perspetivas da economia real.
Um estímulo fiscal muito aguardado, que poderá impulsionar o consumo interno, ainda não se concretizou. No início desta semana, uma conferência de imprensa da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (NDRC) teve um resultado pior do que ficou aquém das expectativas do mercado; a escassez de medidas substantivas que pudessem ter melhorado o consumo interno e o investimento privado fez com que o índice Hang Seng caísse em quase 10 por cento no mesmo dia, anulando a maior parte dos ganhos do índice no ano.
Talvez a única coisa mais dramática do que a turbulência dos mercados de ações de Hong Kong e da China nas últimas semanas tenha sido a ginástica mental dos otimistas e otimistas da China, enquanto tentam explicar as ações de um governo propenso a dar sinais confusos, reversões repentinas e reviravoltas na política.
Lembremo-nos, por exemplo, de como o Estado chinês balançou abruptamente de uma política estrita de zero-COVID para uma de fato Política COVID-para-todos no final de 2022 – conduzindo à mesma distopia pela qual os meios de comunicação estatais chineses, nos dois anos anteriores, zombaram dos países ocidentais. Alguns meses mais tarde, as autoridades chinesas declararam descaradamente que a política da China relativamente à COVID-19 tinha sido “completamente correcta”, apesar de terem apagado as referências às restrições rigorosas que traumatizaram a economia durante grande parte da pandemia.
Quando se tenta atribuir intencionalidade e racionalidade a estas dramáticas reviravoltas políticas, não surpreende que as “explicações” resultantes sejam uma mistura de afirmações implausíveis, non sequiturs, ilusões e optimismo delirante.
Antes do estímulo monetário anunciado pelo BPC há três semanas, os otimistas chineses diziam que um estímulo não só era desnecessário, mas também prejudicial para o desenvolvimento da China. Alegaram que um estímulo considerável anularia o progresso que a China fez ao afastar-se dos investimentos especulativos, principalmente no sector imobiliário, para um modelo de desenvolvimento de “alta qualidade” impulsionado por produção avançada e tecnologias de ponta. A desalavancagem foi enquadrada como um processo necessário, e até mesmo desejável, à medida que a economia desenrolava anos de investimentos alimentados por dívidas no sector imobiliário.
Também apontaram os Estados Unidos como um exemplo de como os estímulos fiscais e monetários conduziram a um elevado endividamento, a uma economia construída sobre a especulação financeira e bolhas de activos, ao consumo excessivo e à inflação galopante. Em contrapartida, a China era um modelo de retidão financeira e fiscal; não correrá o risco de reacender as bolhas que as autoridades conseguiram esvaziar com sucesso nos últimos anos.
É justo, pode-se pensar. Mas quando o BPC deu uma reviravolta e desencadeou a versão chinesa de um estímulo monetário que incluía medidas sem precedentes para impulsionar as acções nacionais, os touros chineses aplaudiram imediatamente as medidas, embora a integridade intelectual exigisse o oposto. A sua “explicação” agora era que, depois de pisar em promotores imobiliários como Evergrande e estabilizar o mercado imobiliário, era chegado o momento de as autoridades aliviarem as condições de crédito e estimularem a economia – começando pelo mercado de ações.
A recuperação do mercado bolsista que se seguiu aos anúncios do BPC foi, portanto, saudada como um sinal de que a economia chinesa regressava à vida e como prova de que os pessimistas que previram que a China não conseguiria cumprir a sua meta de crescimento de 5% para o ano estavam errados. Qualquer sugestão de que a recuperação do mercado de ações seria de curta duração foi rejeitada. Da mesma forma, as preocupações de que a recuperação do mercado de ações pudesse transformar-se numa bolha foram descartadas; As ações chinesas, insistiram os touros, ainda estavam subvalorizadas.
Para os otimistas da China, o estímulo anunciado pelo BPC marcou o culminar de uma série altamente coordenada de medidas políticas tomadas para evitar “a expansão desordenada do capital” (a justificação preferida do Partido Comunista para qualquer repressão às empresas privadas), reestruturar a economia e atualizar suas capacidades tecnológicas e produtivas. As medidas repressivas regulamentares dos últimos três anos – contra promotores imobiliários, empresas de plataformas de Internet, ensino privado e outros – foram agora enquadradas como parte de um plano bem concebido que visa drenar os excessos da economia, mesmo que isso tenha levado a um crescimento lento. e queda dos preços.
Na (nova) narrativa dos touros da China, os problemas com que a economia chinesa tem lutado nos últimos dois anos – deflação, declínio nos preços dos activos, desalavancagem, queda dos lucros empresariais – não foram sacrifícios em vão. Pelo contrário, foram as consequências planeadas e pretendidas dos esforços de modernização da China.
Como se tudo isto não fosse suficientemente ilusório, estes touros previram com confiança que a China lançaria em breve uma grande bazuca fiscal que prolongaria a recuperação do mercado bolsista e catalisaria uma recuperação económica mais ampla – permitindo à China atingir a meta de 5% de crescimento do PIB. Mas esse estímulo fiscal não veio. O mercado de ações de Hong Kong caiu mais de 9% na terça-feira porque as expectativas do mercado estavam muito à frente do que a NDRC estava preparada para fazer para estimular o crescimento.
No cerne do otimismo eterno, mas principalmente injustificado, dos touros da China está a sua crença inabalável de que o Estado chinês é excepcional. Para os touros, os líderes da China são extraordinariamente inteligentes, perspicazes e meritocráticos; eles formulam políticas racionalmente baseadas na ciência e em evidências. É um governo para o povo e não um governo capturado por interesses instalados.
Ver o governo chinês através deste prisma de excepcionalismo torna difícil para os otimistas chineses imaginarem que as autoridades possam ser imprevisíveis, caprichosas e propensas a reviravoltas repentinas. Assim, quando ocorrem reversões políticas e reviravoltas, os touros chineses devem construir teorias elaboradas e muitas vezes implausíveis para as “explicar”. Não fazer isso causaria muita dissonância cognitiva.
A realidade, claro, é que o Estado chinês não é assim tão excepcional. Tal como os governos da maioria dos países, é frequentemente míope e dividido entre objetivos de curto e longo prazo; a ideologia e a lealdade entram regularmente em conflito com a tomada de decisões racionais e meritocráticas; e existe uma grande lacuna entre os objectivos políticos (legítimos) e a capacidade do Estado chinês para atingir esses objectivos. Em suma, a razão pela qual os otimistas da China muitas vezes erram é que as autoridades que eles se sentem obrigados a defender e justificar estão muitas vezes erradas.
Há também uma patologia mais profunda por trás de uma defesa instintiva de tudo o que as autoridades chinesas fazem. Há cerca de um século, o grande romancista chinês Lu Xun explicou a incapacidade da China de se modernizar em termos de auto-ilusão, personificada pelo personagem-título do seu conto “A Verdadeira História de Ah Q”. Para Lu Xun, o mal-estar da China não foi apenas o resultado da agressão ocidental ou das tecnologias superiores do Ocidente. Em vez disso, as raízes do mal-estar da China foram encontradas num “caráter nacional” falho.
A escrita de Lu Xun deu origem ao conceito da “mentalidade Ah Q”: essencialmente uma forma exagerada de negação, otimismo delirante e auto-racionalização. Perante a derrota, em vez de reconhecer as suas próprias deficiências, Ah Q engana e convence-se de que é (moralmente) superior aos seus adversários. Nenhuma derrota ou humilhação é suficientemente grande para minar o seu infundado e ilusório sentido de auto-superioridade.
Tal como a mentalidade Ah Q atrasou a modernização da China há um século, padrões de pensamento semelhantes estão a atrasar as reformas necessárias que impulsionariam a China para a liga dos países desenvolvidos. Ao negarem o facto de a China enfrentar problemas económicos muito reais e ao iludirem-se da superioridade da China, os touros chineses causam muito mais danos do que benefícios ao desenvolvimento do país.
