A autora diplomata Mercy Kuo envolve regularmente especialistas no assunto, profissionais de política e pensadores estratégicos em todo o mundo para suas diversas percepções sobre a política dos EUA na Ásia. Esta conversa com o Dr. Dollar” (Oxford University Press 2023) – é o 434º na “The Trans-Pacific View Insight Series”.
Explique como as sanções dos EUA contra a Rússia impulsionaram o uso transfronteiriço da moeda chinesa, o renminbi (RMB).
Duas maneiras. Em primeiro lugar, aumentando a utilização do RMB na liquidação comercial transfronteiriça directamente entre a China e a Rússia. As sanções financeiras dos EUA impedem os actores-alvo de utilizar o sistema do dólar, o que força os alvos a optarem por moedas alternativas que são trocadas fora do sistema financeiro dos EUA. Pequim e Moscovo já estavam a trabalhar na desdolarização do seu comércio bilateral antes da guerra na Ucrânia, após anos de escalada de sanções dos EUA, mas o processo acelerou desde Fevereiro de 2022. De acordo com declarações das elites russas, mais de 90 por cento do comércio entre potências vizinhas é agora liquidada em “moedas locais” – ou seja, o rublo ou o RMB. A maior parte disso está em RMB.
A segunda forma como as sanções contra a Rússia aumentaram a utilização transfronteiriça do RMB foi alimentando receios dentro da liderança da China de que um dia Washington utilizará medidas semelhantes contra Pequim. Isto ajudou a impulsionar movimentos para internacionalizar “a moeda do povo” para além do comércio sino-russo. O crescimento da utilização transfronteiriça do RMB reflecte mais do que o comércio com a Rússia. A China também está a ter sucesso na transição da liquidação em dólares para o RMB com outros parceiros económicos, predominantemente na Ásia.
Analisar os esforços da China para expandir os acordos denominados em RMB com a Argentina, a Mongólia e a Arábia Saudita e estabelecer câmaras de compensação em RMB com o Brasil, o Cazaquistão e a Sérvia, entre outros.
O domínio global do dólar assenta na centralidade do sistema financeiro dos EUA na economia mundial. Em todos os cantos do mundo, os bancos que prestam serviços de pagamentos transfronteiriços a clientes locais estão ligados às principais instituições financeiras dos EUA através de contas de “correspondentes” partilhadas. Visto à distância, o sistema do dólar parece uma densa rede de laços que liga instituições financeiras mais pequenas em todo o mundo com grandes bancos sediados nos EUA no seu núcleo. Esta infra-estrutura torna a utilização do dólar fácil, barata e atractiva em relação às alternativas.
Para que o RMB assuma um papel global mais significativo, a China precisa de construir uma infra-estrutura financeira capaz de apoiar a utilização internacional da sua moeda, semelhante ao sistema do dólar. Antes de um importador no Cazaquistão poder pagar por produtos chineses em RMB, os bancos no Cazaquistão precisam de estar ligados a instituições financeiras que prestam serviços nessa moeda.
A criação de centros de compensação no estrangeiro é uma forma de o conseguir. É claro que tornar possível a realização de negócios em RMB não garante que o mercado optará por abandonar o dólar. Mas construir a infra-estrutura é um primeiro passo necessário.
Avaliar os principais obstáculos e oportunidades aos esforços de internacionalização do RMB da China.
A lista de obstáculos é longa. A principal delas é contratar um titular estabelecido. O domínio do dólar está consolidado. Com base em considerações puramente económicas, a China tem uma tarefa difícil em convencer os parceiros a mudarem de dólares para RMB. É claro que a razão pela qual estamos a ter esta discussão é porque o cálculo relativo à moeda a utilizar para o câmbio transfronteiriço inclui também considerações geopolíticas. Os parceiros comerciais da China, preocupados com a possibilidade de acabarem do lado errado da política externa de Washington, podem encarar uma mudança para o RMB como uma jogada estratégica inteligente, mesmo que os benefícios económicos não sejam tão claros.
Outro obstáculo à internacionalização do RMB é o facto de os mercados financeiros da China permanecerem bastante fechados. As empresas estrangeiras que ganham dólares com as exportações têm uma infinidade de activos denominados em dólares nos quais podem investir as suas receitas. Além disso, os mercados financeiros dos EUA podem absorver grandes fluxos de capital, são altamente líquidos e os investidores estão confiantes de que os seus direitos de propriedade serão protegidos.
Para que Pequim liberte verdadeiramente o potencial do RMB, precisa de liberalizar e desenvolver os seus mercados financeiros continentais na direcção dos mercados dos EUA. A liderança da China mostrou pouco apetite por este tipo de reforma no passado, e há razões para ser cético quanto a que isso mude em breve.
Compare e contraste o CIPS (Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços) da China com o sistema de pagamentos internacional SWIFT.
SWIFT não é realmente o analógico certo aqui. SWIFT é uma plataforma de mensagens de pagamento transfronteiriça, mas não movimenta fundos. É o padrão da indústria na forma como os bancos comunicam entre si; como solicitam que os fundos sejam transferidos, internacionalmente, de uma conta num banco para outra conta num banco diferente num país estrangeiro. SWIFT é uma plataforma universal, o que significa que pode ser usada para solicitar transferências internacionais de dólares, euros, ienes ou RMB. A sua utilização como plataforma de mensagens independe da moeda solicitada para pagamento.
Os fundos são movimentados através de uma rede de contas “correspondentes” partilhadas entre bancos. O melhor análogo do CIPS é o CHIPS (Clearing House Interbank Payment System) nos Estados Unidos. CHIPS é um grupo de elite de bancos nos EUA que atua como intermediário para quase todas as transações transfronteiriças em dólares. Estes bancos são análogos ao pequeno número de grandes centros aeroportuários que ligam centenas de pequenos aeroportos entre si na rede global de transporte aéreo.
CIPS é essencialmente a versão chinesa do CHIPS. É uma rede de bancos em mais de 100 países que estão ligados através de contas partilhadas a um pequeno número de bancos chineses de elite. Estes bancos chineses de elite funcionam como “centros” para transacções transfronteiriças em RMB, ligando bancos mais pequenos na rede, tornando o pagamento nesta moeda mais eficiente.
Avaliar o valor competitivo global e o alcance do RMB face ao dólar americano e ao euro.
É falso sugerir que o RMB é uma ameaça ao estatuto global do dólar. Seja qual for a medida – reservas cambiais, negociações cambiais, pagamentos transfronteiriços, financiamento do comércio – o dólar está quilómetros à frente do RMB. Em nenhuma métrica relevante o RMB está sequer perto de ultrapassar o dólar.
O euro é a segunda moeda mais utilizada no mundo pela maioria das métricas, com uma exceção: desde 2022, o RMB atingiu a paridade com o euro no mercado de financiamento comercial. Isto reflecte o domínio da China no comércio global e o seu interesse crescente em utilizar a sua própria moeda para liquidação comercial.
O que muitas vezes se esquece nesta discussão é a consideração do que a China pretende alcançar através da internacionalização do RMB. Supõe-se frequentemente que a China pretende derrubar o domínio do dólar, mas há poucas evidências que sugiram que seja esse o caso. É muito mais provável que Pequim tenha em mente um objectivo menor e mais alcançável: reduzir a dependência da China do dólar através do aumento da utilização transfronteiriça do RMB com os seus parceiros comerciais críticos. Fazer isso pode ajudar a reduzir a vulnerabilidade da China às sanções financeiras ao estilo russo.
Os motivos, em outras palavras, são mais defensivos do que ofensivos. Na minha opinião, Pequim tem pouco interesse em emitir a moeda-chave do mundo, o que acarreta tanta responsabilidade como oportunidade.
